作者：王熙上 陈昊旻

　　双重压力迫使房企借壳忙

　　5月13日，S武石油(000668)发布公告称，股东大会通过了公司的重大资产置换方案。重组后，公司将成为北京盛世达公司旗下荣丰地产的上市平台，公司主营业务将由油品经营变为房地产。至此，5月以来的短短两周内，已经有10家上市公司被大股东注入房地产资产或被房地产公司借壳。平安证券房地产行业研究员刘细辉认为，房企之所以近期密集谋求上市，与央行紧缩政策有关，融资是其根本目的。

　　曲线上市愈演愈烈

　　证监会有关官员日前曾表示，对募集资金用于囤积土地、房源或用于购买开发用地等的IPO，将不予核准。这也意味着，房地产公司IPO在2007年造就的辉煌，未来可能难以再现。因此，房地产公司曲线上市的资本动作越来越频繁，据不完全统计，最近两周时间里，已经有10家上市公司宣布要注入房地产资产。

　　4月29日，白猫股份600633)公告称新洲集团将下属房地产公司股权与白猫股份的全部资产、负债进行置换，置换完成后，白猫股份转型为房地产开发企业；4月30日，停牌一年多的SST亚华(000918)宣布重组方案，浙商集团等公司将向SST亚华注入大约价值40亿元的房地产业务资产；5月5日，宁波富达(600724)宣布大股东将向该公司注入超过80亿元的房地产业务资产，*ST耀华(600716)宣布重组方凤凰集团将注入15亿元的房地产资产；5月6日，ST天桥(600657)宣布信达投资拟注入40亿元的房地产资产；5月7日，180亿元地产资产注入中关村(000931)；5月8日，天保控股向天保基建(000965)注入约20亿元的房地产资产；5月12日，四家地产公司价值10.7亿元的股权注入阳光发展(000671)；5月13日，ST重实(000736)定向增发收购中住地产等公司共12.69亿元房地产资产。

　　谋再融资解资金瓶颈

　　平安证券房地产行业研究员刘细辉认为，房企之所以近期密集谋求上市，融资是其根本目的。他表示，房地产行业近期销售成绩一直不太理想，导致房地产公司的应收账款降低；此外，银行逐渐紧缩的货币政策使得通过银行这种间接的融资方式受到限制，更加大了房地产公司的资金压力。因此，很多房地产公司都希望上市以后可以通过再融资来解决房地产业务的融资难问题。

　　“前期的降价并没有换来销售业绩的明显增长，银行的紧缩政策还在逐步增强，房地产公司只能把眼光投在股权融资上。”但他同时也指出，目前银根紧缩的政策导向使得股权融资也越来越难。

　　刘细辉还表示，虽然这种趋势一直存在，但是最近更明显，包括有的公司还在争取在香港上市，“就是因为最近比原来更加缺钱了。”

　　浙商集团等几家借壳上市的房地产公司高层曾公开表示，上市以后肯定是要再融资，只不过融资时间和金额大小还需要考虑市场环境。

　　未来资金压力仍存

　　刘细辉认为，借壳上市有助于解决房地产公司的资金紧张问题。毕竟其品牌和股权价值在上市后将发生重大变化。比如品牌影响力有助于销售，提高项目回款速度，股权价值增加可以使同样比例的股权从银行获得更多贷款。

　　但也有业内人士指出，从重组方案的公布到获得最终审批，再到融资方案发布和最终获得审批，借壳以后从资本市场上融资至少需要半年甚至一年。这对于资金紧缺的房地产企业来说，是“远水救不了近火”。

　　光大证券在5月12日的研究报告中认为，资金压力仍是房地产公司挥不去的阴霾。光大证券表示，央行再一次上调存款准备金率显示出了央行仍坚持从紧货币政策，这将给金融和房地产这类资本密集型行业带来一定影响。而在另一份研究报告中，光大证券更直接指出，5月份房地产行业销售依然平淡，这将给开发商带来越来越大的压力，因此对房地产行业维持“中性”评级。

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